nov.
23
2011

Csináljunk bankválságot!

A mai nap eseménye kétségtelenül a német kötvénypiaci hozamok megugrása, a Bund árfolyamának beesése volt. Eddig a rendszer az volt, hogy a perifériás kötvényhozamok emelkedtek (mert abból menekültek a befektetõk), és a német hozamok csökkentek (mert ebbe menekültek bele). Ma azt láthattuk, hogy minden európai hozam emelkedett. A probléma az, hogy a válság ragályos, és mivel a gazdaság és a pénzügyi rendszer a HIT-re és az ebbõl adódó HITEL-re épül, ezért a hit elvesztése tönkreteheti magát a gazdaságot is. A piacok elõször azon aggódtak, hogy a görögök nem tudják visszafizetni az adósságukat. Azután rájöttek, hogy ha a görögök csõdbe mehetnek, akkor miért ne járhatnának ugyanígy a rendkívül eladósodott olaszok meg spanyolok is? Na de ha õk bajban vannak, akkor mi lesz a franciákkal, akiknek a bankrendszere tele van ilyen kötvényekkel és az állami adósság sem kevés? Akkor a francia állam és kötvényei sem megbízhatóak. De ha egész Európa problémás, akkor mi lesz a németekkel? Nyilván ebben az esetben õk sem nagyon lesznek fizetõképesek. Mostanra tehát – mivel nem állították meg sehol sem a ragály terjedését – elértünk oda, hogy a németek fizetõképessége is kezd megkérdõjelezõdni, s mindez azért mert bár van megoldás, a politikusok még mindig nem hajlandóak lépni a fiskális integráció és ECB pénznyomtatás együttes irányába.

Emellett a másik nagy probléma az, hogy megindult a gyengébbnek tûnõ (pl. olasz, spanyol) bankokból a betétek kivétele, ami miatt õk forráshiányosak lesznek. Ráadásul az olasz, spanyol, egyéb állampapírjaitól minden bank szabadulni akar, mert félnek tõle, hogyha ezen is veszteséget kell realizálniuk, akkor a saját tõkéjük lecsökkenhet vagy el is tûnhet. Ám éppen az eladások miatt ezeknek az állampapíroknak az árfolyama leesik, és így a bankok saját tõkéje és betétállománya folyamatosan csökken, ami miatt hiteleket kell visszaszívniuk, szinte mindegy honnan: a reálgazdaságból, más bankoktól, stb. A pénzhiány pedig tovább emeli a hozamokat, és az egész folyamatnak az a vége, hogy a bizalom egyre fogy a rendszerbõl, a bizalomhiány egyre több intézményre továbbterjed: elõször a görögök, ma már a németek, régebben egy kis görög bankban nem bíztak, holnap lehet, hogy már a Deutsche Bankban sem. És mindennek az oka az, hogy nem lehetnek a piaci szereplõk biztosak abban, hogy a pénzügyi rendszer alappillérét jelentõ európai állampapírok mögött végsõ mentsvárként ott áll a jegybank. Így az államadósságválság szép lassan bankválsággá válik, és a bizalom minden kockázatosnak tûnõ eszköz iránt elpárolog, aminek jó indikátorai a hozamszintek: ma már egy 2-3 éves eurós olasz állampapír is majdnem annyi hozamot biztosít mint egy magyar forintos állampapír. Nem véletlenül vetette fel Nyugdíjas kolléga, hogy értelmetlennek tûnik magyar  (akár eurós akár forintos) állampapírt tartani, amikor szinte ugyanakkora hozamot lehet kapni spanyol, olasz, szlovén kötvényekkel. Hiszen az olasz csõd elképzelhetetlen, mert ha az bekövetkezik, akkor egész Európa pénzügyi rendszere megsemmisül, utána már mi sem sokáig húzzuk, az biztos, tehát az nagyjából game over lenne egész Európában, ilyen esetben mi is szinte biztos, hogy becsõdölnénk. Ha meg megmenti végül az ECB Európát, akkor azokkal a papírokkal valószínûleg többet lehet keresni, mint a magyarokkal. Adódik a kérdés: akkor most a magyar hozamok még feljebb mennek? Az elõzõek fényében nem lenne nagyon meglepõ… 

Egyébként van még egy tévnézet: sokan azt hiszik, hogy Olaszország ugyanolyan mint Görögország, csak nagyobb – már adósságát tekintve. De ez nem igaz. Görögország csõdbe mehet, a probléma kezelhetõ mértékû, ha kell ki is válhat az eurozónából. Ugyanakkor egy olasz csõd akkora veszteségeket okozna a pénzügyi rendszernek amit a legtöbb bank nem tudna elviselni, saját tõkéje eltûnne, és a tönkremenõ bankok magukkal rántanák az épen maradtakat = totális pénzügyi Armageddon. Emiatt Olaszország csõdje valóban nem megengedhetõ és csak egy módon védhetõ ki: az ECB korlátlan állampapírvásárlásával, amely leszorítja 3-4-5%ra a hozamokat.

A tétlenkedések hatására tehát a görög állampapírválság összeurópai bankválsággá kezd válni. A gazdaságpolitikusoknak nincs sok idejük…

http://www.zsiday.hu/blog/csin%C3%A1ljunk-bankv%C3%A1ls%C3%A1got