Durvulás

Elég erősen indult az év a tőzsdéken, bár semmi új dolog nem történt. Továbbra is abban az ördögi körben vagyunk, amiről az elmúlt fél évben már többször írtam, és eléggé valószínű, hogy a feltörekvőknél 2011-ben elkezdődött medvepiac átterjedt a fejlettekre is, és a 2014 nyári zuhanások ennek a medvepiacnak az első hullámát képezték.

Címszavakban csak: kínai lassulás = feltörekvők lassulása + árupiacok esése = feltörekvők lassulása = Kína lassulása. Bónusz: dollárban adósodtak el a feltörekvők cégek, meg a legtöbb országban, így Kínában is elég komoly belföldi hitelbuborék is kialakult, ami ugye még tovább erősíti a fenti kört.

Mivel a fejlődők mára nagyon nagy súlyt tesznek ki a világban, ez nem hagyja érintetlenül a fejletteket, és bár azt gondolom, hogy az USA és Európa elkerüli a recessziót, profitrecesszió azért valószínűsíthető, az pedig nem szokott jó lenni a részvénypiacoknak. Mi vethet véget a fenti ördögi körnek?

Az egyik megoldás – ha elég nagy a baj –, hogy a Fed visszavágja a dollárkamatokat nullába, a dollár beomlik, az árupiacok emelkednek, a feltörekvők jobb helyzetbe kerülnek, Kína lélegzetvételhez jut. Emellett/ezzel párhuzamosan azért van még mód kínai stimulusra is.

Szintén fontos lenne, hogy az árupiacokon csökkenjen a kínálat, ez viszont csakis bányák bezárásával tűnik kezelhetőnek, ahhoz meg csőd kell. Egyelőre mindenki a „szaúdi technikát” alkalmazza: növelik a termelést, és így akarnak túlélni, de ha ezt egyszerre csinálja mindenki – és egyelőre ez történik –, akkor az nem vezet semmi jóra, csak az árak további eséséhez. Az olajpiacon annyival jobb a helyzet, hogy a palaolaj-termelők bányái 1-2-3 év alatt kimerülnek, újat meg finanszírozás híján nem nyitnak, és a kereslet várhatóan folyamatosan nő, tehát leggyorsabban az olaj piacára térhet vissza az egyensúly.

Kicsit az az érzésem, hogy abban a fázisban vagyunk, ahol már kicsit késő short pozíciót nyitni, de nagyon korainak tűnik vásárláson gondolkodni, mert a problémák megoldása még nem látszik. A hírhedett CRIC-cikluson belül (Crisis-Response-Improvement-Complacency) a feltörekvőknél és árutermelőknél egyértelműen a krízis felé haladunk, de még nincs elég nagy fájdalom ahhoz, hogy komoly gazdaságpolitikai választ adjanak, ennek híján meg tartós javulás nem nagyon látszik.

Azt gondolom, hogy a jelenlegi válság nagyon hasonlít az 1998 nyárira, aminek a kulminációja nagy dollárgyengülés, Fed-kamatvágás, tartós árupiaci mélypont, és több ikonikus csőd volt (Oroszország, LTCM + összes magyar spekuláns). :)

www.zsiday.hu