Japánok, görögök, kötvényesek

Egészen elképesztő, amit a japán jegybank művel. Mivel közbeiktatják az állami nyugdíjalapot így nem lóg ki annyira a lóláb, de valójában amit csinálnak az nem más, mint, hogy frissen nyomtatott jenből japán és nemzetközi részvényeket vesznek nagy tételben. Ha jegybank lennék én is ezt csinálnám, semmiért adnak valamit, a világ legjobb üzlete. Arról van szó, hogy a japán jegybank jent nyomtat, és abból elsősorban japán állampapírokat vesz, de mivel a japán óriás nyugdíjalap meg mindeközben elhatározta hogy lecsökkenti a kötvények arányát (magyarul odaadja a japán jegybanknak, aki friss jent ad érte) és megemeli a részvényekét (elkölti az így megkapott friss jenbankókat), így valójában tényleg az történik, hogy a friss, ropogós jen részvénnyé alakul. Nyilván ez a fő oka annak, hogy így szárnyal a japán tőzsde, de a másik következménye is érdekes. Hiába nagyon olcsó már a japán jen (évtizedek óta nem volt ennyire alulértékelt a különböző reáleffektív árfolyamindexek alapján) mégis leértékelődési nyomás alatt van, ugyanis a frissen nyomtatott jent a nyugdíjalap (meg gondolom az őt követő japán biztosítók és egyéb magán meg kvázi-állami portfoliók is) devizára váltja és külföldi eszközt vesznek belőle. Nemzetgazdasági szinten ez a helyes döntés Japán szempontjából. Ha minden jól csinálnak, és mondjuk 5-6 évig még tudják folytatni a jelenlegi ütemben, akkor gyakorlatilag eltűnik az államadósságuk (mivel mind a jegybanknál lesz, aki azt majd egy tollvonással eltörli), és lesz helyette egy csomó értékes külföldi eszközük, amiből az elöregedő társadalom meg tud élni majd. Zseniális. A jelen szempontjából azonban inkább a jen helyzete érdekes. Senki sem shortolja szívesen – én sem, mert nagyon olcsó – de láthatóan iszonyú eladási nyomás alatt van, tehát simán gyengülhet még akár nagyot is…

A másik fondorlatos népség a görög. Leleményes Odüsszeusz utódai jól elkapták Európa tökét, miközben az európaiak azt hiszik ők vannak nyeregben. Miközben Varufakisz úgy húzza-halasztja a tárgyalásokat, hogy ahhoz képest egy jó alföldi rétestésztanyújtás semmiség lenne, mindenki azt hiszi, hogy a görögök vannak bajban. Pedig nem. Ugyanis a görög bankrendszerből kiáramló pénzek miatt az EKB folyamatosan emeli a görög jegybank által nyújtható hitelkeret nagyságát (ELA – Emergency Liquidity Assistance*), és miközben a politikusok verik magukat, hogy ők bizony egy fillér hitelt sem adnak a görögöknek, amíg nem teljesítenek, addig az EKB közvetett módon bár de milliárdszámra növeli a hitelállományt és ha kiesnek az euróövezetből a görögök, a teljes ELA is európai adóssággá fog átalakulni – ezt persze senki sem szeretné. Azaz ahogy nő az ELA, úgy lesz majd egyre nehezebb leállítani, mert túl sok lesz Európa kitettsége. Már most is az, de mivel láthatóan az EKB nem meri felvállalni a görögök bedöntésének ódiumát, ezért lépésről lépésre egyre több ELA-t engedélyez. A görögök pedig tudják a régi igazságot: Ha ezer dollárral tartozol a banknak és nem tudsz fizetni, akkor bajban vagy, de ha egymilliárddal tartozol és nem tudsz fizetni, akkor a bank van bajban. Summa summarum az adósság olyan nagy már most is és napról napra nagyobbra nő, hogy a görögöket végül mégsem lesz ildomos veszni hagyni. Gondolom Varufakisz, a nagy tárgyalómester pont erre játszik. már az elején látszott, írtam is róla, hogy itt komoly Odüsszeia készül, az európai bürokraták könnyen elvesznek majd a görög szigetvilágban. Egyébként meg a nagy taktikázás mellett ostobák is a görögök, mert a bizonytalansággal meg is ölték az éppen csírájába szökkenni látszó növekedést, és mennek vissza recesszióba. Szóval lehet hogy ez egy olyan klasszikus párbaj lesz, ahol az egyik szíven döfi a másikat, miközben a másik hasba lövi az egyiket. Vagy valami hasonló képzavar…

Ami még mindig izgalmas, és az egész világ tőkepiacait továbbra is vezényli: államkötvények. A legérdekesebb, hogy a viszonylag soft”, már-már recessziógyanús adatok ellenére a kötvényhozamok nem lefelé, hanem felfelé mennek mind USA-ban, mind Angliában, és Európában is. Úgy tűnik, hogy az eljövendő gazdasági növekedést és deflációból való kimászást árazgatják, ami alapvetően jó hír, de okozhat még pár keményebb pillanatot a részvényeknek és a feltörekvő devizáknak is.

*Itt az ELA nyújtását szabályozó 2oldalas iromány, akit érdekel

A lényeg, hogy a görög (vagy bármely más) jegybank eurót tud nyomtatni bizonyos feltételek teljesülése esetén. A kinyomtatott eurót odaadják a görög bankrendszernek, az odaadja a betétesnek, az meg szépen kiviszi a Deutsche Bankhoz Berlinbe. Nyilván ha kiesnek a görögök az euróövezetből, és jön a drachma, akkor a görög bankrendszer csődbe megy, államosítják, és a sztori vége az, hogy a görög jegybank a TARGET2 rendszeren keresztül a többi jegybanknak fog tartozni egy csomó euróval, ami ugye végül is az összes görög adósságot növeli. Szóval az, hogy az EKB engedi hogy talicskázzák kifelé a görögök az eurót Görögországból eléggé kontra produktív lehet, mert csak egyre több és több lesz a görögök összes euró tartozása Európa felé…Inkább lehet, hogy tőkekorlátozásokat kéne bevezetni, Cipruson is sikerült, és végül is azok is görögök…