Már emeli is a hozamokat a Fed

Az elmúlt napok/hetek legfontosabb tőkepiaci fejleményei:

– Európában az állampapírok hozama folyamatosan esik, aminek a legfőbb oka a nagyon lassú fellendülés és deflációs félelmek

– Eközben USA-ban a kockázatos (“junk”) kötvények árfolyama féléves mélypontra esett, miközben 3 éve (!!!) nem volt ilyen magas az amerikai 2-éves állampapírok hozama. Magyarul: zajlik a hozamszintek emelkedése az USA-ban, mind állampapírban, mind vállalati kötvényben.

Tehát teljesen különvált Európa és USA. Az előzőben lassulás van, ám az utóbbiban a gyors növekedés hatására egyre korábbra árazzák a jegybanki kamatemeléseket, és a nagy hozamvadászatban aberráltan alacsony szintre lenyomott vállalati és egyéb kockázatos papírok tulajdonosai rájöttek, hogy a partinak vége: nem vesznek meg minden szennyet bármi áron, ki kell szállni a mostanára nagyon drágává vált kockázatos kötvényekből. Ez zajlik most. Ennek persze számos kihatása van, hiszen ha nem lehet olyan alacsony hozam mellett kötvényt eladni, mint eddig, akkor a részvények is kevesebbet érnek, egyrészt mivel nő a diszkontráta, amivel árazzák őket, másrészt pedig a “bocsássunk ki kötvényt és vegyük belőle vissza a saját részvényeinket” című trükközés (a.k.a. financial engineering) kevésbé fog működni, tehát kevesebb kereslet lesz a részvényekre (eddig az egyik legkomolyabb felhajtóerőt az amerikai piacra a vállalati részvény-visszavásárlás nyújtotta).

Számunkra talán még ennél is fontosabb, hogy ennek hatására a nem amerikai kockázatos kibocsátóktól, mint pl. Magyarország is, magasabb hozamot várnak el a befektetők. Nyilván nem véletlen, hogy az elmúlt napokban a 15-éves magyar állampapírok árfolyama pl. 4,5% környékéről 5% fölé ugrott és ezzel párhuzamosan a forint is nagyot gyengült. Egyébként ez teljesen klasszikus: a Fed kamatemelés (már ha lesz!!!) elindulása általában erőteljesen meg szokta rengetni a feltörekvő piacokat, jellemzően kamatemelésre, és devizáik leértékelésére késztetve azokat. Kíváncsian várom, hogy az MNB hol fog beavatkozni a forint védelmében. Gondolom 320-nál duma, 330-nál konkrét intervenció jön (ha eljutunk oda)…340-nél pedig kamatemelés lenne. Addig azonban maradnak a mélyben a rövid magyar hozamok, miközben a hosszúakat egyre erősebben az amerikai kamatemelési várakozások változása fogja meghatározni…

www.zsiday.hu