Idén még tovább felfelé?

A Világgazdaság napilap 04/25-i számának „vélemény” rovatában jelent meg Nouriel Roubini 04/22-i keltezésű cikkének magyar fordítása.

(A cikk angol nyelvű eredetije a Project Syndicate oldalán jelent meg.)

(Roubini arról híresült el, hogy a 2008-as válságot évekkel előbb előre jelezte.)

https://hu.wikipedia.org/wiki/Nouriel_Roubini
https://en.wikipedia.org/wiki/Nouriel_Roubini

Cikkében Roubini megnevezi azokat a tényezőket, melyek szerinte fenntarthatják a jelenlegi részvényáremelkedést, majd a cikk második részében az emelkedés ellen ható lehetséges tényezőkről ír.

A további emelkedés melletti érvek:

  • A kínai kormányzat élénkítési intézkedései következtében a kínai növekedés stabilizálódhat
  • Az Egyesült Államok és Kína közötti kereskedelmi háború megegyezéssel zárulhat
  • Ebből kifolyólag (is) a globális és amerikai növekedés erősödhet a második félévben
  • Ezek hatására Németországban is javulhat a gazdaság állapota
  • Az Európai Unió október 31-ig adott új határidőt a rendezett Brexit-re
  • A vezető jegybankok (élükön a Fed-del), visszatérnek a monetáris enyhítéshez
  • A nyilvánosságra hozott Mueller-jelentés alapján jelentősen csökkent a Trump elnök elleni vádemelés és felelősségre vonás esélye
  • Mivel így csökken a Trump elnökre gyakorolt nyomás, az elnök várhatóan nem fog a részvénypiacokra az eddigihez hasonlóan káros destabilizáló kommunikációt folytatni (pl. Twitteren), mint eddig
  • Fentiek eredőjeként a fokozódó gazdasági növekedés magasabb tőzsdei árszinteket jelenhet

A lehetséges visszaesés melletti érvek:

  • A piacok sok pozitív fejleményt előre beáraztak, ezért (különösen az USA-ban) magasak a P/E mutatók
  • A nagyon magas amerikai profitmarzsokra könnyen romboló hatással lehet egy esetlegesen alacsonyabb gazdasági növekedési ütem, főleg úgy, hogy közben nőnek a termelési (munkaerő) költségek
  • Túl gyakorivá vált az USA-ban, hogy a cégek nagyon magas eladósodottság mellett működnek, sok a bóvli szintű kibocsátás, illetve sok cég eredetileg magasabb minősítésű kötvényeit minősítik le bóvli kategóriába
  • Nemcsak az USA-ban, de több feltörekvő piacon is túlzott mértékű kereskedelmi ingatlanfejlesztés történt, azonban az e-kereskedelem szédületes fejlődésének (és a gazdaság várakozásoktól elmaradó növekedésének) hatására a magas adósságállománnyal működő cégeknél jelentős tőkeköltség emelkedés következhet be
  • Meglepheti a piacokat, ha a Fed nem a (túlzó) várakozásaik szerinti enyhítési politikát (pl. kamatcsökkentés) folytat majd
  • Az Egyesült Államok és Kína közötti kereskedelmi háború lezárulta után is születhetnek még negatív meglepetések a témában
  • A Trump elnök által gerjesztett további külkereskedelmi feszültségeknek (NAFTA, EU) is lehetséges negatív kimenetele
  • Az európai növekedés nagyon bizonytalan, melyet számos más tényező (pl. az aggodalomra okot adó olasz helyzet) mellett nem segít az sem, hogy a közelgő európai parlamenti választásokon terhet nyerhetnek a populista pártok
  • Számos feltörekvő piaci gazdaság ki van téve politikai és szakpolitikai sokkoknak
  • A valószínűleg csak a szinten tartáshoz elegendő kínai gazdasági stimuláció tovább növeli, a már így is jelentősen eladósodott kínai vállalati szektor pénzügyi kockázatát
  • Trump elnök kommunikációja mégsem válik visszafogottabbá a számára kedvező Mueller-jelentés hatására
  • Közeleg a 2020-as amerikai elnökválasztás, így erre tekintettel Trump elnök számos olyan (rá eddig is jellemző) konfliktusvállaló lépést tehet, ami kedvezőtlenül hathat a piacokra

Összefoglalva, Roubini szerint a részvénypiaci emelkedés idén valószínűleg folytatódni fog, azonban nem az a kérdés, hogy az erőteljes piaci korrekció bekövetkezik-e, hanem az, hogy ez mikor fog megtörténni.