Olvasóink kérdezték, válaszolunk – Forint és egyéb deviza-árfolyamok

Kedves Olvasóink!

Sok kérdést kaptunk az utóbbi időben, amelyeknek nagyon örültünk. Az elkövetkezendő hetekben igyekszünk mindegyiket megválaszolni.

Üdvözlettel:

Alapblog

Amerikai dollár és euró közötti leértékelési verseny hogyan áll és hogyan függ össze a globalizációval? 

A leértékelési versenyben az európaiak végezték a „legjobb munkát”. Az euró jelenleg a hosszú távú átlagos fair értéke alatt van (akár az inflációval számolt vásárlóerő-paritáson, akár a relatív munkaerőköltségek alapján ítéljük meg), aminek következménye, hogy az Eurózóna folyó fizetési mérlege vastagon többletes. A kínai jüan drága, de a kínaiak nincsenek könnyű helyzetben.
A jüan leértékelése ugyan segíthetné az exporton keresztül a gazdaságot, de ez egyrészt kiváltaná az amerikaiak ellenszenvét és valószínűleg további retorziókat eredményezne, másrészt a jüan gyengülése felgyorsíthatná a kínai lakosság pénzmenekítését az országból. A látszólag hatalmas kínai devizatartalék csak töredéke a belföldi pénzmennyiségnek, ezért a lakosság tőkemenekítésének valószínűleg a devizakorlátozás az ellenszere. (Ennek vannak már jelei.)
A dollár sok globális erő kereszttüzében van. Trump például gyengébb árfolyamot szeretne, de az amerikai vámok bevezetésének következménye a zöldhasú erősödése. Ha a világgazdaság lassul, az általában erősíti az USD-t, ugyanakkor erre előbb-utóbb a FED lazítással reagál, ami idővel a dollár gyengülését okozza. A dollár a hosszú távú fair értékénél jelenleg drágább, így idővel nem lenne meglepő az USD gyengülése. – Móricz Dániel

Forrás: Bloomberg

Euró/forint árfolyam rövid távon (idén)?

Rövid távon nagyon nehéz megjósolni bármilyen kockázatos eszköznek, beleértve a devizáknak az árfolyammozgását. Az EURHUF keresztárfolyam alakulását pár hónapos távon alapvetően az aktuális befektetői kockázatviselési attitűd változása és makrogazdasági, monetáris politikai „zaj” befolyásolja. Hosszabb távon azonban azt gondoljuk, hogy gyengülni fog a forint (ma: 321), aminek az egyik oka, hogy a magyar monetáris politika a világon az egyik leglazább, itt az egyik legalacsonyabb a reálkamat.  Rengeteget csökkent itthon mind az állami mind a privát szféra devizaadóssága, így a forint gyengülése erről az oldalról nem nagy kockázat, a forinthitelek kamatlába viszont már annál inkább. Ráadásul a gyenge deviza jól jön az exportnak és a versenyképességünknek. Ezért úgy véljük, hogy a jegybank inkább hagyja majd leértékelődni a forintot és amennyire lehet, alacsonyan hagyja a kamatszintet.

Forrás: Bloomberg

Forrás: Bloombeg, HOLD Alapkezelő

A gyengülés melletti másik érvünk, hogy folyamatosan romlik Magyarország nettó külső finanszírozási képessége és mivel úgy gondoljuk, hogy a hazai fogyasztás bővülése tartósnak ígérkezik, folyamatosan romlik hazánk külső egyensúlya – még ha nem is veszélyes mértékben. Ez azt jelenti, hogy az elmúlt években tapasztalt folyamatos forint kereslet, forint kínálatba csaphat majd át. – Szőcs Gábor

Forrás: MNB, KSH, HOLD Alapkezelő

Mi várható a forint dollár árfolyam esetében?

A dollár/forint keresztárfolyam alakulását alapvetően befolyásolják az előző pontban leírt folyamatok. Ezeken túl valójában az számít majd, hogy mit csinál az EURUSD árfolyam. Az Egyesült Államok azon kevés országok egyike, ahol pozitív reálkamatot kapnak az állampapír-befektetők, köszönhetőn annak, hogy az amerikai jegybank a (Fed) az erős gazdasági felívelést az évtizedes tetőponton lévő foglalkoztatottságot látva két év alatt közel nulláról 2,5 százalékra emelte az alapkamatot. A pénz idővel oda áramlik, ahol a legtöbb reálkamatot kapja. A fejlett országok közül pedig az USA-ban a legmagasabb a reálkamat. Így nem véletlen, hogy a dollár történelmi viszonylatban erős mind a forinttal, mind az euróval szemben. Baljós jelek gyűlnek ugyanakkor a horizonton, ha az amerikai gazdaság recesszióba fordulásának esélye nő. Recesszióban pedig a dollár menekülődevizaként funkcionál, így nem kizárt, hogy tovább emelkedik a dollár/forint kereszt. Ha a Fed a lassuló amerikai gazdaság hatására kamatcsökkentésbe kezd, akkor ez idővel (a pánik elmúltával) viszont gyengíteni fogja majd várhatóan az USD-t. – Szőcs Gábor

Forrás: Bloomberg

A lakossági állampapírok egy kockázata a forint leértékelődése. Ez ellen lehet védekezni?

A portfólió, azaz a vagyonkezelés devizanemének megválasztása alapvető fontosságú döntés. Megítélésünk szerint az alap devizának ahhoz kell igazodnia, amiben aztán a megtakarító/befektető a jövőben a vagyont szeretné felhasználni, elkölteni. Ez stratégiai döntés. Természetesen a piaci helyzet értékeléséből, a várakozásokból adódóan taktikai jelleggel el lehet térni a stratégiai devizaösszetételtől. Így, amennyiben a forint leértékelődésére számít az ember, akkor, mondjuk, egy forintos „alapdevizájú” portfólióban lehet 20-30-40%-nyi devizakitettséget tartani.

Jelenleg azt gondoljuk, hogy Magyarország külső egyensúlyi helyzete elég stabil: még többletes a folyó fizetési mérleg, romlik ugyan az EU-val szemben a szaldó, de még így is bőven támogatja a forintot, az ország nettó külső adóssága lényegében eltűnt. A nagyon alacsony kamatkörnyezet miatt a forint lassú, de kontrollált leértékelődésére számítunk, ám nem árt észben tartani, hogy ezt a jegybank szigorúbb monetáris politikával meg tudja állítani. Most ugyan ennek nem látjuk jeleit (és azt sejtjük, hogy ez nem is szándéka az MNB-nek), de látni kell, hogy a jegybanknak van eszköze a forint nem szándékolt túlzott leértékelődése ellen. Ebből adódóan mi tartunk devizakitettséget, de annak mértéke nem extrém (10-15-20%-os „mindössze”). – Móricz Dániel

Mennyire értetek egyet Zsiday Viktor kijelentésével, hogy a jegybank csúszó leértékelést alkalmaz az euróhoz képest?

Kiegészítve a fenti kérdéshez adott választ, azt mondhatjuk, hogy a hazai gazdaságpolitika célja, hogy a külső egyensúly romlása ne veszélyeztesse az gazdaság fenntartható növekedését. Ebből kifolyólag az erőteljes belföldi fogyasztás és az ezzel kapcsolatos bérnövekedés mellett a gazdaságpolitika irányítói számára fontos, hogy Magyarország megőrizze versenyképességét. Ehhez pedig magas bérdinamika mellett a forint lassú leértékelődése a kívánatos, de csak kontrollálható módon. – Móricz Dániel